Výnosy českých akcií v roce 2019

S příchodem nového roku většinou nastává okamžik pro rekapitulaci dosažených úspěchů a neúspěchů v uplynulém roce. A jinak tomu není ani v investičním světě.

Český akciový trh byl v uplynulém roce velmi úspěšný. Trh jako celek si připsal růst 13 %. Některé akcie si dokonce připsaly několik desítek procent a naopak nejobchodovanější akcie českého trhu investory příliš nepotěšila.

Ve výpočtech vycházím z uzavíracích cen akcií na konci roku a hrubé výše dividend včetně případných mezitimních dividend.

Vývoj na domácí scéně

Výkon pražské burzy měřený hlavním indexem PX vykázal v meziročním srovnání růst o 129,07 bodů na úroveň 1.115,63, tj. nárůst o 13 %. V porovnání s rokem 2018, kdy trh klesnul o 8,5 % kvůli panice z hrozící finanční krize, jde o velmi příjemný obrat.

Zdroj: BCPP, vlastní výpočty

Růst byl tažen především finančním sektorem a softwarovou společností Avast. Naopak loňský premiant ČEZ uzavřel rok 2019 na ceně 509,50 Kč, což znamenalo pokles o 4,8 %.

V porovnání se světovými indexy však PX stojí poněkud ve stínu. Například index S&P500 několikrát během roku prorazil historická maxima a rok 2019 uzavřel na úrovni 3.230,78 bodů, tj. narůst o 28,88 %. Podobný vývoj jsme mohli sledovat i u dalších top US indexů Nasdaq Composite (35,23 %) a Dow Jones Industrial Average 30 (22,34 %).

Vývoj bazickych akcií indexu PX

Stejně jako v předchozím roce 2018 si nejvyšší kapitálový výnos (Capital Yield) připsala společnost Avast, která zhodnotila o 71,8 %. Druhá v pořadí se umístila mediální společnost CETV s 63,7 %. Top 3 kapitálových růstů uzavírá pojišťovací skupina VIG s 22,8 %.

Kapitálová výnosnost akcií za rok 2019
Akcie	2018	2019	CY %
Avast	81,5	140,0	+71,8
CETV	62,3	102,0	+63,7
ČEZ	535,0	509,5	-4,8
Erste Group Bank	747,0	865,0	+15,8
Kofola ČS	283,0	280,0	-1,1
Komerční banka	847,0	829,5	-2,1
Moneta Money Bank	72,5	85,0	+17,2
O2 C.R.	241,0	234,0	-2,9
Pegas Nonwovens	806,0	700,0	-13,2
Philip Morris ČR	14.080,0	15.280,0	+8,5
Stock Spirit	61,4	62,0	+1,0
VIG	527,0	647,0	+22,8

Celkové výnosy akcií

Dividendy vyplacené v roce 2019 ze zisků předchozího roku jsou velice zajímavé vzhledem k aktuálním úrokovým sazbám na peněžním a kapitálovém trhu. Z následující tabulky vyplývá, že dividendy jsou hlavním faktorem, který velmi silně přispívá k atraktivitě českých akcií.

Celková výnosnost akcií za rok 2019
Akcie	Dividenda*	DY %**	CY %	Total %
Avast	3,0	+3,7	+71,8	+75,4
CETV	0,0	0,0	+63,7	+63,7
ČEZ	24,0	+4,5	-4,8	-0,3
Erste Group Bank	35,9	+4,8	+15,8	+20,6
Kofola ČS	13,5	+4,8	-1,1	+3,7
Komerční banka	51,0	+6,0	-2,1	+4,0
Moneta Money Bank	6,2	+8,5	+17,2	+25,7
O2 C.R.	21	+8,7	-2,9	+5,8
Pegas Nonwovens	0,0	0,0	-13,2	-13,2
Philip Morris ČR	1600,0	+11,4	+8,5	+19,9
Stock	2,2	+3,6	+1,0	+4,6
VIG	25,7	+4,9	+22,8	+27,6

^*Dividendy jsou uvedeny v CZK před zdaněním. Pro přepočet dividend z EUR (Erste Group Bank, Stock Spirit a VIG) do CZK byl použit průměrný kurz roku 2019 České národní banky 25,671 CZK/EUR, z USD (Avast) do CZK kurz 22,933 CZK/USD.
^**Dividendová výnosnost je počítána z hrubé dividendy.

Společnostem jako jsou ČEZ, O2, Kofola a Komerční banka investoři v roce 2019 vzhledem ke kapitálovým ztrátám příliš nedůvěřovali. Přesto svým investorům nabídli velmi slušné dividendové výnosy okolo 5 %.

Z pohledu delší časové osy některé společnosti vyplácí rostoucí či stangující dividendy. Premianty jsou z tohoto pohledu společnosti Erste Group Banka a Philip Morris.

Zkrácená historie dividend
Titul	2014	2015	2016	2017	2018	2019
Avast (USD)	-	-	-	-	-	0,13
ČEZ (CZK)	40	40	40	33	33	24
Erste Bank (EUR)	0,20	-	0,50	1,00	1,20	1,40
Kofola (CZK)	-	-	62	13,5	16,2	13,5
KB (CZK)	46	46	62	62	40	47
Moneta (CZK)	-	-	-	9,8	8,0	6,2
O2 (CZK)	18	13	16	21	21	21
Pegas (EUR)	1,10	1,15	1,25	1,30	-	-
Philip Morris (CZK)	820	880	920	1000	1080	1600
Stock (EUR)	0,01	0,04	0,19	0,08	0,08	0,08
VIG (EUR)	1,30	1,40	0,60	0,80	0,90	1,00

Investiční úvaha

V souvislosti s akciemi Philip Morris a finančním produktem stavební spoření mne napadá zajímá úvaha. Philip Morris v letošním roce vyplatil dividendu 1.600 Kč na akcii. Výše dividendy je rekordní avšak neudržitelná. Vygenerovaný čistý zisk na akcii byl 1.397 Kč (EPS), zbývající část byla vyplacena z nerozdělného zisku minulých let.

Předpokládejme, že ve všech následujících letech bude Philip Morris vyplácet udržitelnou fixní dividendu 1.200 Kč na akcii. Abstrahuji od poplatků, kapitálových výnosů, zdanění výnosů a možnosti reinvestice získaných dividend.

Investor (střadatel) si na konci roku 2018 založil stavební spoření, na které uložil 20.000 Kč, aby získal plnou státní podporu ve výši 2.000 Kč, která se vždy připisuje v následujícím roce. Stejně tak na konci roku koupil akcii Philip Morris za 14.080 Kč s tím, že dividendu získá také v průběhu roku 2019. Stejným způsobem bude postupovat po dobu 6 let, dokud neskončí stavební spoření a bude si moci vybrat uložené peníze včetně státní podpory.

Rok	Akcie Philip Morris		Stavební spoření
2018	14.080	-	20.000	-
2019	15.280	1.600	20.000	2.000
2020	15.280	2.800	20.000	2.000
2021	15.280	4.000	20.000	2.000
2022	15.280	5.200	20.000	2.000
2023	15.280	6.400	20.000	2.000
2024	-	7.600	-	2.000
Total	90.480	27.600	120.000	12.000

Součtový řádek v tabulce vyznívá velmi příznivě pro akcie Philip Morris. Na druhou stranu výše dividend a ceny akcie nejsou předem známé a nikdy jisté. Investor musí počítat s rizikem kolísání ceny akcie a možností nevyplacení dividend. U stavebního spoření se v průběhu živostnosti smlouvy nic nemění a navíc vzniká nárok na relativně výhodný úvěr na financování bydlení.

Pro mě osobně je investice do akcií Philip Morris zajímá vzhledem k dividendové politice společnosti, dlouhodobě rostoucímu EPS, vysokému ukazateli ROE (ROA), relativně nízké zadluženosti a dalším fundamentálním faktorům.